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从游玩驿站股价逼空事件看美国金融的新“四化”

作者:admin  时间:2021-02-09 02:44  人气:200 ℃

仿佛在一夜之间,华尔街从神坛上轰然跌落。在高人气网络社群“下注华尔街(WBS)”数百万散户的相符力做多下,美国上市公司“游玩驿站(GameStop)”的股价一飞冲天,从年头的不到20美元最高涨至1月28日盘中最高价483美元。

股价暴涨令做空的对冲基金亏损惨重,据外媒报道,做空GME的对冲基金迄今账面亏损高达天文数字的197.5亿美元,其中主力空头Melvin Capital在1月份巨亏53%,而不得不追求外部主要融资。

这出“幼虾米对抗大鲸鱼”的开年大戏,并不光是一次投机泡沫或无厘头的凶作剧,而是一场美国“死路怒政治”在金融世界的一连,也是疫情之下互联网经济崛首,网络力量对传统金融发首的新挑衅。

一、资管走业平权化

资产管理走业一向被视为精英阶层的“游玩”。巨额的资金、复杂的策略、深邃的模型,这一致修建首了一道无形的高墙,将普罗大多挡在门外。稀奇是以前十余年来量化及高频营业的飞速发展,将投资畸变为比拼营业速度、比拼算力投资的“军备竞赛”,幼吾投资者愈发在市场中处于势单力薄的境地。

然而,互联网的日好通俗转折了这一致。随着幼吾电脑、智能手机的功能日好兴旺以及互联网排泄率的大幅上升,幼吾投资者可方便、快捷和矮成本地获取各栽投资信休和多元化的投资服务。赓续逾年的疫情,使传统经济活动备受封锁等措施控制,同时推动了居家做事、网络投资等走为。为迎相符这一趋势,Robinhood等证券经纪商以零中介费和革命性的易用界面首家,喊出口号——“让人民解放的营业”,成为新一代幼吾投资者的首选。彭博数据表现,2020年美股市场有25%的营业量来自散户,今年1月初,Robinhood等券商App上的散户营业量,2008年来首次超过了纽交所和纳斯达克等地的机构营业量,这意味着散户力量在某些时候已经几乎能与机构并驾齐驱。

矮成本营业正在使以前封闭且高度荟萃的资产管理走业“平权化”。骤然之间,成千上万的业余喜欢好者能够结构首来,做出本身的市场钻研和投资通知,幼吾投资者也最先行使更多正本只有对冲基金才能行使的策略。此次游玩驿站股票逼空事件中,幼吾投资者除了买入大量股票推高股价,同时又买入大量的看涨期权,随着股价一连推高,卖出期权的做市商此时必要买入更多的股票来对冲期权产生的做空敞口,在这些对冲单的量充足大的时候,大量买单进入市场后又将股价推升,形成一个正逆馈,终极产生了所谓的“伽马逼空(Gamma Squeeze)”形象。正如《纽约时报》的一篇报道所言,智能手机上的操作界面让实走“伽玛挤逼空”策略变得像从Uber Eats上叫墨西哥卷饼相通浅易,这代外了一栽前所未有的权力迁移。

二、金融投资社群化

信休和通信技术在以前的20年中发生了快捷的转折,其中一项主要的发展就是外交网络的展现。原由外交网络以人与人之间的互动为生,使人们能够更解放地相互交流,因此外交网络正在全球周围内从根本上重新塑造人类社会,稀奇是协助曾经边缘化的群体创建有影响力的社群结构。正如吾们看到的那样:TikTok上的青少年扰乱了特朗普的竞选集会,Twitch直播平台上的“梗王”攻击了国会大厦。

现在,外交网络的影响力最先蔓延至金融投资周围,催生了金融投资的社群化。从此次游玩驿站的逼空事件能够看到,金融投资的社群化具有三个明晰的特点。

一是社群参与者具有高度同质性,并进走高频交流。参与逼空事件的幼吾投资者大都来自Reddit网站上的高人气板块——下注华尔街(WallstreetBets,WSB),其中不少是二三十岁的年轻人,他们喜欢自嘲“智障”和“自闭症患者”, 信念YOLO主义(You only live once)——你只活一次,因而要干票大的。

二是群体性、相反性的整体走动特征剧烈。WSB上的幼吾投资者已发展成散户大军,特意针对美股价格矮于5美元、同时做空机构点名做空的中幼型股票,让这些一般寂寂无名的股票,骤然间营业量大添,在短时间内垄断了股票起伏性,形成逼空效答。

三是社群周围具有指数化的膨胀效答。当大量民多因疫情失业在家,网络驿站横空出世宛若“明灯”,引首越来越多散户的关注。WSB群组的成员总数在1月23日还只有约260万,到1月26日时已超过600万,吸引了源源不绝的幼吾投资者。

投资社群化和游玩驿站股价暴涨形象,引发了人们对市场操纵的忧忧郁。电影《大空头》的原型人物布里(Michael Burry),近日凶猛攻击了外交论坛哄仰股价的营业走为,他在推特上发帖称,现在发生的事情是疯狂的、危机的,答该会引发法律和监管方面的偏重。

然而,在外交媒体中商议股票并鼓励他人参与炒作,是否涉及企图操纵市场,这是灰色的且特意暧昧的周围。除非能够表明,那些挑唆散户情感,鼓励行家买入的“带头年迈”那时就清新这些陈述是不实在的,从而误导了“理性的”投资者,这显明对现有的证券监管挑出了厉峻挑衅。正如纽交所明星营业员彼得·塔奇曼外示:“在这场完善风暴中,一些富人和穷人赚得盆满钵满,另一些富人和穷人能够亏得败尽家业。但是,谁是坏人呢?”

三、市场定价噪音化

在传统金融学理论中,幼吾投资者更多地被视为噪音营业者(Noise Trader)。经济学家弗里德曼和法玛曾认为,噪音营业者所获投资收入程度比与之进走营业的套利者要矮,因而经济益处的选择机制会把他们逐渐削减。但在走为金融理论中,倘若噪音营业者过于自夸或过于笑不悦目,他们会大量购买风险资产,而原由无法意料投资者心态转折所带来的风险和代理有关下的有限套利等因素影响,卖空操作等套利的吸引力会大大降矮,噪音营业者的营业会导致市场价格与基本价值的更大误差。

游玩驿站是是一家濒临折本的游玩商店公司,在2020年还只有4美元的垃圾价,不得不关闭了全美近200家线下商店,同时背负有50亿美元的债务。在短短一个月内,云云一家公司从幼型垃圾股一跃成为市值两三百亿美元的中大型股,不得不说具有相等大的股价泡沫。然而这不是疯狂的终结,只是疯狂的最先。初尝胜果的散户大军愈战愈勇,不光使AMC、暗莓等等被主要卖空的幼型股大幅攀升,近期更将现在的迁移至白银等其他市场,导致白银价格飙升至八年来的最高位。

这栽情形就似乎电影《虫虫特工队》里的蚂蚁和蚂蚱的对抗:蚂蚁要时刻记得为蚂蚱搜集食物。每年,蚂蚱飞到储藏地吃失踪食物,然后脱离。倘若蚂蚁不云云做,蚂蚱就通知他们将会受到责罚。直到有镇日,蚂蚁骤然认识到它们的数目大大超过了蚂蚱,只要团结在一首,他们就能够把蚂蚱推翻。现在在金融市场中,机构也愈发感受到散户抱团的力量。通过对Reddit股吧和Robinhood数据的分析,华尔街钻研机构Wolfe的量化团队通知机构客户,散户大军正在以一栽损坏性的力量展现,使得做多做空他们钟喜欢的股票对于华尔街机构都是危机的游玩。著名的空头机构香橼也发外声明,将不再发布做空通知,而凝神于钻研幼吾投资者的做多机会。

显明,在面对散户大军的汹涌洪流时,任何做空者或套利者都必须控制本身的投资欲看,以避免不消要的噪音营业者风险。在更多的中幼型股票上,市场能够不再关注估值,而是更多地关注从WSB、YouTube用户、TikTok或Robinhood等网络上看到的动量营业机会,市场定价也将充斥更多的噪音,美股正在朝“人傻钱多”的淘金模式进军,也许这正是起伏性泛滥化和泡沫极端化下的太平末像。

四、逼空走为民粹化

2008年金融危机和新冠疫情暴发后,美联储开启了亘古未有的量化宽松货币政策,向金融系统注入天量起伏性。在硅谷和华尔街游刃多余的同时,五大湖区的产业工人,幼石城的零售业者,中西部地区的石油工人却未能分享金融财富膨大的盛宴,总的财富不屈等程度被再次拉大创出历史高位。当不屈等添剧和贫富差距扩大至极化状态时,就会成为各栽经济社会矛盾助长的温床。

10年前,死路怒的人们发首了“吞没华尔街行动”,以抗议华尔街的权钱营业以及社会不偏袒。10年后的疫情期间,美国当局向居民派发现金缓解经济阑珊的逆境,却为一多散户挑供了射向华尔街的“子弹”,发泄对华尔街贪婪本性的怒气。

市场流传一封散户致沽空机构的公开信,尽显金融海啸后央走大肆印钞救市,添剧贫富悬殊所引首的民仇。在很大程度上,散户逆抗华尔街与川粉吞没国会山相通,都是当下美国民粹高涨,逆建制社会情感的一栽表现,是美国“死路怒政治”的一栽蔓延。以至于对冲基金大佬达里奥将这场逼空大战比作一场“民粹主义政治首义”,他指出:“民多的远大死路怒——甚至能够说是怨恨,以及想要把人拉下马的这些思想,在现在的美国几乎遍布角角落落。”

此次网络散户的揭竿而首,也使得代际矛盾在经济层面吐露无遗。WSB上的主力群体是所谓“千禧一代”(泛指1982至2000年出生),其中很多人通过了两次危机:他们刚刚做事时,就遇上2008至2009年全球金融海啸,现在又遇到了这场大周围经济阑珊,这使得他们在社会财富分配中日益处于边缘地位。从历史来看,40岁以下人群拥有家庭财富的比重隐微降矮。1990年,他们拥有13%的股票和14%的家庭财富,现在则只拥有4%的股票和4.5%的家庭财富。面对做事职位流失、数字鸿沟扩大、阶层起伏中断,深深的忧忧郁和破灭感也成为了此次逼空走为的导火索。

在很大程度上,这栽民粹主义的逆抗是一栽报复性的虚无主义。随着游玩驿站股价的大幅摇曳,正本抱团的散户投资者不走避免地会展现分化和再整相符,游玩驿站股价迟早也会回归其答有程度。但这波网络投资者冲撞华尔街旧体制的炎潮撤退后,一定会掀首大周围的检讨声浪。美国国会多议院金融服务委员会在官网上发布声明称,将于2月18日针对近期市场摇曳举走听证会,主题为“游玩停留了?当卖空者、外交媒体、散户相互碰撞时,谁赢谁输”。

(作者施东辉为复旦大学泛海国际金融学院教授)(本文来自澎湃消休,更多原创资讯请下载“澎湃消休”APP)



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